Att Spyker räddar Saab känns lika vettigt som att bärga en oljetanker med ett metspö. Det är oklart vad Spyker egentligen bidrar med. En sak är klar: Det är inte pengar. Här är tre stora frågetecken:

1. Köpeskillingen

Om affären går i lås kommer Victor Muller att äga 38 procent i Spyker, som i sin tur tar över hela Saab. Saab har ett eget kapital på 5 miljarder kronor, mestadels i form av lån från GM.

Dessutom är en kassa på 1 miljard och 4 miljarder i EIB-lån på väg in. Köpeskillingen är 540 miljoner kronor, varav 365 miljoner ska betalas direkt och resten, 175 miljoner, den 15 juli.

Det är dessa pengar som Victor Muller saknar. De övriga två tredjedelarna finansieras genom ett lån från Victor Muller på drygt 180 miljoner till Spyker, pengar som han dock själv har lånat sig till.

Dessutom ska Spyker ge ut nytrycka aktier till hedgefonden GEM. Men det är dyrt. Till nuvarande börskurs kommer GEM därefter att bli ägare till 25 procent av bolaget, enligt SvD Näringslivs beräkningar.

2. Spykers skuldkris

Victor Mullers andra insats i Saab-affären är att lösa ut de lån som Spyker har hos huvudägarna familjen Antonov och deras banker, sammanlagt 580 miljoner kronor.

Dessa lån har Spyker tagit upp i stor skala till skyhöga räntor och med kort löptid, ungefär som sms-lån. Bara under första halvåret ifjol togs fem nya lån på nära 200 miljoner kronor med räntor på 10 och 11 procent.

Flera av lånen har redan förfallit. Den 18 december ifjol löpte två lån på 76 miljoner ut, ytterligare 67 miljoner skulle vara betalt den 25 januari. Som säkerheter har Spyker enligt årsredovisningen lämnat hela familjesilvret; alltifrån inventarier till aktier i samtliga dotterbolag och fabriksfastigheten.

Även om Saab-affären blir av kommer Spyker att ha skuldberget kvar, lånen övergår bara till Victor Muller och hans hemliga finansiärer. Dessutom till samma villkor som tidigare, alltså med samma höga ränta. Hur Spyker ska komma ur denna låneknipa är oklart. Det ligger nära till hands att misstänka att Saabs kassa lockar.

3. Familjen Antonovs gyllene aktie

Mullers tredje insats är utköpet av Antonov-gruppen. Av ovanstående framgår att familjen Antonov när som helst kan försätta Spyker i konkurs. Att de bara skulle acceptera att pressas ut är inte troligt.

Det talar för att de är kvar i bakgrunden. Isåfall har de i allra högsta grad kvar makten över bolaget. Deras förhandlingsposition gentemot Victor Muller torde vara fantastisk.

Förutom lånen har de kontrollerat en så kallad prioriterad aktie, en gyllene aktie, som ger rätt till extra makt. Det gör att de borde kunna begära en saftig premie för sina Spykeraktier, betydligt mer än de 170 till 180 miljoner som börskursen indikerar.

Återigen gör Victor Muller affären med lån. Totalt pytsar han in närmare 1 miljard av andras pengar. För detta får han aktier som på pappret, mätt som andel av Saabs kapital, är värda mellan 1,5 och 2 miljarder. Det är något rejält som inte stämmer i Saab-affären.