SAS-aktien föll på tisdagen ytterligare drygt 2,5 procent. Det senaste året har aktien tappat hela 81 procent, i absolut strykklass på hela Stockholmsbörsen. Med en aktiekurs på strax under 30 kronor är hela SAS börsvärde 4,9 miljarder kronor.

Senast SAS-aktien stod så lågt var i mars 2003. Dessförinnan får man gå tillbaka till 1993 och till Kuwait-krigets 1990 för att hitta ett lika pressat värde på det skandinaviska bolaget.

Hur man än vrider och vänder det är det häpnadsväckande låg värdering för att vara ett etablerat börsbolag. 5 miljarder är tillexempel mindre än en tiondel av SAS väntas omsätta i år. Det är också mindre än en tredjedel av det egna kapitalet.

Om alla tillgångar är upptagna till rätt värde, vilket de bör vara om revisorerna gjort sitt jobb, är SAS värt drygt 16 miljarder kronor eller 99 kronor per aktie, alltså drygt tre gånger dagens börskurs. Som ett annat exempel kan nämnas att SAS vid årsskiftet värderade enbart sina flygplan till 10,8 miljarder kronor. Och att kassan i slutet av första kvartalet uppgick till 8 miljarder.

Sedan tillkommer förstås skulderna, men efter stora utförsäljningarna de senaste åren har skuldbergets bantats betydligt och nettoskulden var nere på 1,5 miljard kronor i slutet av första kvartalet.

Att SAS värderas till 30 öre på varje krona av eget kapital indikerar en extrem misstro från aktiemarknaden om SAS framtidsutsikter. Men det signalerar också att värdet på ett flygbolags tillgångar är högst osäker materia för närvarande.

I slutet av förra året värderade flera bedömare SAS dotterbolag Spanair till så mycket som 5 miljarder. Förra veckan avbröt SAS försäljningen av bolaget. Enligt uppgift var ingen beredd att bjuda ens det bokförda värdet 900 miljoner.

Flygplan har också rasat i värde, inte minst för SAS som sitter med en stor del av flottan i äldre flygplan av modellen MD.

Det som spökar är förstås det osäkra läget för hela flygbranschen med ett skenande oljepris. Men SAS pekas ut som mer utsatt än flera andra. En titt på övriga noterade flygföretag visar också att värderingen av SAS befinner sig i absoluta botten.

Europeiska flygbolag handlas idag till i genomsnitt 0,9 gånger eget kapital, mot 0,3 för SAS. I en färsk genomgång av hur flygbolagen i Europa är rustade att möta en marknad med skyhöga bränslepriser och vikande efterfrågan som den irländska banken Davy gjort rankas SAS som allra sämst tillsammans med redan konkursmässiga Alitalia samt Austrian Air.

Davy tror att SAS kan komma att tvingas till en nyemission för att finansiera en förnyelse av flygplansflottan. I år pekar det mesta på att SAS gör förlust igen, och misslyckandet med att sälja det blödande Spanair gör saken värre.

Det har länge spekulerats i att krisen kommer göra att SAS köps upp av någon annan. Men frågan är hur sannolikt det är. Analytikern Andrew Lobbenberg på ABN Amro är skeptisk.

-Frågan är varför? Jag ser inget strategiskt värde i SAS för någon köpare, säger han.

Bland de få åtminstone lite positiva faktorerna som talar för SAS är enligt både ABN Amro och Davy att ledningen förberett sig för en istid genom att förhandla till sig lånelöften från bankerna på 6 miljarder kronor.

För SAS vd Mats Jansson som kämpar med sina besparingar mot både klockan, oljepriset, facken och lågkonjunkturen måste det kännas som en klen tröst.