När SAS i februari lade fram det nya besparingsprogrammet ”Core SAS” beräknades kostnaden till 0,9 miljarder kronor.

Programmet behövdes för att rikta om verksamheten mot hemmamarknaden, sälja bolag och serviceenheter, fokusera på affärsresenärer, minska flygplansflottan och sänka kostnadsbasen. Som en del i åtgärdsprogrammet ingick det en nyemission, som nyligen slutfördes.

Nu, några veckor senare, heter det att omstruktureringskostnaderna under 2009 kommer att öka "substantiellt" jämfört med tidigare besked. Exakt hur stora tänker inte bolaget berätta förrän i samband med halvårsrapporten den 12 augusti.

Det är inte någon hövlig behandling av de ägare som sköt till 6 miljarder kronor i nyemissionen.

Problematiskt är också att bolaget skaffat sig ett antal missnöjda nya ägare som, om de kom in via vårens nyemission, förmodligen fingrar nervöst på säljknappen.

Nästan varenda nyemission resulterade i stigande kurser under våren och det var nog en och annan lycksökare som köpte rätter för att vara med i SAS emission.

Enligt analytikernas snittprognos väntas bolaget göra en förlust på 792 miljoner kronor i år. Men efter dagens passagerarstatistik och obehagligt diffusa prognos om ökande strukturkostnader finns det skäl att räkna med att en och annan analytiker drar ned sina förväntningar ytterligare.

Det som kan gjuta lite olja på vågorna är om den senaste månadens dollarförsvagning fortsätter vilket resulterar i lägre kostnader för flygbränsle, slot- och flygplanspriser.

Men marknaden har en tendens att korrigera priserna för valutafluktuationer och sett 20 år bakåt i tiden är faktiskt den förväntat negativa korrelationen mellan dollarn och SAS aktiekurs ganska svag. Under långa perioder har också aktien befunnit sig i en stigande fas fastän dollarn varit svindyr.

Notera också i grafen att aktien har tre väldefinierade bottenpunkter som alla sammanfaller med en rejäl konjunktursvacka.

Viktigare blir konjunkturutvecklingen i Skandinavien. Inte minst nu när ”Core SAS” ska göra om bolaget till affärsresenärernas förstaval.