Metro började sin saga på börsen år 2000 när mediekoncernen MTG knoppade av papperstidningen för att fokusera på sina kärnområden inom tv och radio. Kvar stod Metro med en affärsidé som förväntades ta läsarmarknaden med storm och bjuda aktiägarna på en lönsam resa – en gratistidning med globala ambitioner. Och till en början gick det bra.

Idén uppskattades av tunnelbaneresenärer och busspassagerare som läste tidningen på väg till jobbet. Verksamheten expanderade kraftigt geografiskt till att bli en global papperstidning, verksam i stora delar av världen.

Förre vd:n Pelle Törnberg satsade till och med på New York trots att analytikerna varnade för denna hårt konkurrensutsatta marknad.

Annonsintäkterna följde därefter och försäljningen har fram tills i år pekat spikrakt uppåt med en tillväxt på cirka 350 procent sedan avknoppningen. Sedan millennieskiftet har Metro haft en total omsättning på 16,7 miljarder kronor räknat i dagens dollarkurs.

Men tittar man längre ner i resultaträkningen ser det inte lika ljust ut. Någon vinst är det inte tal om och den totala förlusten sedan börsnoteringen uppgår till 1,6 miljarder kronor.

Metro har således varit en evig förlustmaskin och rådande tider gör det inte lättare för branschen att vända den negativa trenden. 2008 förväntas bli det första året som försäljningen minskar, en dyster milstolpe.

Motvinden märks på värderingen. Under maj 2008 förvärvade Schibsted 35 procent av Metros svenska verksamhet för 350 miljoner kronor. Sedan dess har aktiekursen rasat och idag har hela Metrokoncernen ett börsvärde på blygsamma 450 miljoner kr. Just nu handlas aktien i omkring 90 öre.

När Metro flyttade till Stockholmsbörsen från NGM den 2 februari år 2001 stängde aktien på 100 kronor. Det motsvarade en värdering på 6,6 miljarder kronor. Efter flera nyemissioner har antalet aktier nästan tiofaldigast och tålamodet från huvudägarna Stenbeck har varit stort trots kursslakten.

Det har länge florerat rykten på marknaden om att Metros verksamheter ska styckas och säljas. Handelsbanken uppskattade styckvärdet till 2,6 miljarder kronor i sin senaste analys från oktober. Men mycket har hänt på marknaden sedan dess.

- Vi har nu sänkt Metros styckvärde till 2,1 miljarder i vår senaste analys, säger Rasmus Engberg, aktieanalytiker på Handelsbanken.

- Det finns en osäkerhet som berör Metro, och det är ifall pengarna räcker till för att bedriva verksamheten i dagsläget utan ett kapitaltillskott. Metro har gått igenom en högkonjunktur utan att tjäna pengar, så vi ställer oss frågan i vilken mån ett totalt reklamfinansierat bolag ska lyckas med det under rådande tider, säger han.

Metro kan alltså gå mot ännu en nyemission eller att delar av bolaget säljs av för att stärka den svaga balansräkningen. En annan utväg är att bolaget börjar tjäna pengar vilket inte är troligt med tanke på marknadsläget och den historik bolaget har visat upp.

Investmentbolaget Kinnevik, som är huvudägare i Metrokoncernen, ställer sig nog också frågan om en vändning verkligen är realistisk. Men analytikern Rasmus Engberg tror inte på en snar försäljning, även om sådana rykten förekommit.

- Kinnevik har haft makten över bolaget under lång tid. Det har länge spekulerats om att det funnits bud till helt andra kursnivåer än idag. Det gör att marknaden inte tror att bolaget ska säljas till dessa nivåer, säger han.

Det fanns en tid då en hundralapp precis räckte för att köpa en Metroaktie. Nu kan man få drygt fem aktier för samma pris som ett vanligt frimärke.

Fotnot. Handelsbanken upprepar sin rekommendation att minska i Metro.