France Telecom kommer inte att få igenom sitt bud på Telia Sonera. I alla fall inte på den budnivå som ligger för närvarande. Det anser aktiemarknaden som de senaste dagarna har handlat Telia Sonera-aktien under budkursen för första gången sedan budet lades den 5 juni.

- När Teliaaktien handlas till 52 kronor är det omkring 65-70 procents sannolikhet att det inte blir något bud. Telia har stängt dörren och det kommer inte att hända något om inte budnivån höjs avsevärt, säger Öhmans telekomanalytiker Helena Nordman-Knutson.

Fransmännens indikativa bud var värt 56,22 kronor när det kom den 5 juni, men sedan dess har France Telecoms aktie sjunkit vilket ger en budnivå på drygt 54 kronor. Telia Soneras aktie har de senaste dagarna handlats under den nivån för att för tillfället noteras till 50 kronor. Experterna tvivlar på att fransmännen kan erbjuda den svenska regeringens önskade prisnivå, som enligt mediauppgifter ligger på minst 60 kronor.

- Fransmännen kan inte betala hur mycket som helst för Telia Sonera. Ett förvärv får inte dra upp nettoskulden över en viss nivå eller leda till negativ vinst per aktie. Om de målen ska uppfyllas kan France Telecom höja budnivån något, men då handlar det antagligen bara om några kronor, säger Sven Sköld, analytiker vid Swedbank.

Ett annat problem är alltså att France Telecom delvis betalar med aktier, en valuta som har försvagats sedan budet presenterades.

- Om France Telecom höjer budet kanske aktiekursen sjunker ytterligare och ger ett sammantaget oförändrat bud samtidigt som de befintliga franska ägarna pressas, säger Sven Sköld.

Tiden håller på att rinna ut och France Telecom kan inte låta sina aktieägare sväva i ovisshet kring budet hur länge som helst. Fransmännen har uttryckt en önskan om att en indikation kring budet bör komma innan juni månads utgång, vilket ger fransmännen till på måndag.

Förutom några utspel från franskt håll kring det begränsade utrymmet för att höja budet och tidsfristen har det förekommit sporadiska uppgifter i fransk media och i Financial Times. Från svenskt håll har det varit locket på. Sedan budet kom har svenska staten gått ut och sagt att budet är för lågt, sedan har det varit tyst.

- Opinionen kan ju ibland vara betydelsefull för ett beslut, men det har ju inte varit någon opinion varken för eller emot ett franskt förvärv av Telia, säger Sven Sköld som tycker det är märkligt att det inte har varit mer diskussion..

- FRA-lagen diskuteras ju flitigt och en lag kan ju hävas medan en försäljning av Telia Sonera är oåterkalleligt, han.

Situationen kring Telia Sonera har beskrivits som moment 22 eller ett ställningskrig där parterna står alldeles för långt ifrån varandra. Om Telia Soneras ägare inte antar det indikativa franska budet återstår tre tänkbara alternativ.

1.Ett höjt bud från France Telecom. När budet kom sade Telia Soneras styrelse att det ”substantiellt undervärderar bolaget”. Enligt bedömare skulle därför en budhöjning på omkring 10 procent krävas för att det skulle intressera Telia Sonera.

2.En strukturaffär med en annan aktör. Norska Telenor har cirkulerat i spekulationerna, men det franska närmandet har inte lockat fram någon annan friare.

3.Telia Sonera fortsätter på egen hand. Vd Lars Nyberg lanserade sin plan där kostnaderna ska bantas med 5 miljarder och 2 900 tjänster ska bort.

Analytikerna är eniga om att Telia Soneras aktiekurs ska ned om det inte blir någon affär, men kursen kan dock hållas uppe något med tanke på att det även fortsättningsvis råder en konsolideringssituation i branschen.