– Man kan konstatera att vd:s totala ersättning för 2009 uppgick till drygt 42 miljoner kronor. Det är väldigt höga belopp och man frågar sig om det verkligen är rimligt, säger Carina Lundberg Markow, ägarrepresentant för Folksam, inför Ericssons bolagsstämma som går av stapeln på tisdagseftermiddagen.

Det innebär att Carl-Henric Svanberg, före detta vd på telekombolaget Ericsson, höjde sin totala ersättning – inklusive bonus och pension och andra ersättningar – rätt rejält från 2008 då ersättningen landade på 32,8 miljoner kronor.

Bonusen för 2009 landade på 6,2 miljoner kronor, jämfört med 630 000 kronor för 2008.

– Skillnaderna mellan 2008 och 2009 års ersättningar visar hur beroende Ericssons ersättningssystem är av konjunktursvängningarna. Och det kan väl vara bra att bolaget betalar ut lite mindre i dåliga tider, men samtidigt undrar man vad det är för vits med att vd har en lön som är så starkt kopplad till konjunkturen, som Ericsson-chefen har väldigt svårt att påverka. På vilket sätt gynnar det aktieägarna?

Den hårdaste kritiken gäller dock ett stort aktiesparprogram, som omfattar såväl vanliga anställda som mellanchefer och högsta ledningen.

I kallelsen till årsstämman föreslår styrelsen att Ericssons vd, numera Hans Vestberg, ska kunna spara 10 procent av den fasta bruttolönen och 10 procent av den årliga rörliga lönen för köp av aktier.

Om vinst per aktie växer får Hans Vestberg gratisaktier som belöning. Om vinst per aktie växer 15 procent eller mer från början av 2010 till slutet av 2012 jämfört med förra årets nivå, får Ericsson-chefen full utdelning – 9 gratisaktier per köpt aktie.

Det är mer än vad föregångaren Carl-Henric Svanberg fick under ett liknande program. Svanberg fick åtta gratisaktier vid varje aktieköp.

– Vi tycker det är orimligt att vd – givet att han sparar maximalt och får maximal tilldelning av matchningsaktier – får aktier som är värda cirka 20 miljoner utöver alla andra ersättningar. I denna överslagsräkning ingår dessutom inte värdet av den aktiekursökning som sannolikt skulle följa med en sådan positiv utveckling av vinst per aktie, säger Carina Lundberg Markow.

– Blir det maximal utdelning börjar det ju närma sig Skandia-nivåer.

Övrig koncernledning, utöver vd:n och andra höga chefer, kan som mest få mellan 4 och 6 gratisaktier för varje köpt aktie.

– Det finns bra grejer i det. Det finns exempelvis en nödbroms som möjliggör för styrelsen att säga att i år faller det inte ut. Det finns också inslag av att man kräver någon form av prestation, men det känns inte som att prestationskraven är särskilt utmanande, säger Carina Lundberg Markow.

Dessutom är den tröskel bolaget tvingats föreslå för att gå kritiska ägare till mötes, ingen riktig tröskel, menar hon.

– Man införde en ”tröskel” på 5 procent. Kruxet med denna tröskel är dock att det är en så kallad ”trapptröskel” Beräkningen på tilldelningen startar fortfarande på 3 procent, men tilldelningen släpps på först vid 5 procent tillväxt i vinst per aktie, säger

– Det är mycket svårt att se hur det här matchningsprogrammet kopplas till ett ökat aktieägarvärde, vi kommer därför att rösta nej, säger Carina Lundberg Markow.

Tredje AP-fonden, som valde att inte rösta förra året när ersättningsfrågan kom upp, har en mer positiv uppfattning om ersättningssystemet.

– Vi uttalar oss inte i förväg i vilken riktning vi ska rösta. Men Ericssons aktiesparprogram uppfyller de krav vi ställer på aktierelaterade incitamentsprogram. säger Peter Lundkvist från Tredje AP-fonden.

Tredje AP-fonden kommer alltså sannolikt att rösta ja till styrelsens förslag.

Samtidigt tror föreningen Aktiespararna, med vd Günther Mårder i spetsen, att flera institutioner – inte bara Folksam – kommer att ställa sig negativa till aktiesparprogrammet. Och det är mycket möjligt att Aktiespararna själva röstar nej.

Aktiespararnas kritik går framför allt ut på att Ericsson använder sig av prestationsmåttet vinst per aktie när gratisaktierna ska fördelas.

– Om inte ordförande Michael Treschow förklarar varför den redovisade vinsten per aktie är ett bra mått röstar vi nej, säger Günther Mårder.

– Vinsten per aktie är mycket volatil och påverkas av konjunkturen och engångsjusteringar vilket gör att programmet lätt kan uppfattas som en lottsedel av de anställda. Och vad är då vinsten ur ett aktieägarperspektiv?

Günther Mårder pekar främst på att Ericsson tog engångskostnader på 11,3 miljarder förra året, vilket ökar möjligheterna för en starkare vinsttillväxt under innevarande år, och därmed en högre ersättning till ledningen.

– Vinsten rasade med 67,7 procent under 2009 med anledning av kostnaderna för besparingsprogrammet. Det bäddar för en kraftig vinsttillväxt under kommande år, allt annat lika. Och det är något som investerarna har prisat in om man tittar på aktiekursen, som har återhämtat sig.

Aktiespararna har tidigare ställt sig positiva till aktiesparprogrammet, mycket tack vare att det är ett mycket brett program som inkluderar alla anställda.

Men de senaste årets vinstnedgång, och inte minst förra årets engångskostnader på 11,3 miljarder förra året, har fått Aktiespararna att tänka om.

– Nu säger jag inte att det är så, men om ledningen bara drivs av att få högre ersättning så gör man helt rätt. Ta så mycket kostnader som möjligt under 2009, för att sedan kunna skörda frukterna i form av högre vinsttillväxt och därmed högre ersättning under kommande år.