Trenden är tydlig när man summerar vinnare och förlorare bland aktiefonder hittills i år. Tillväxtmarknader som Indien, Brasilien, Kina och Ryssland ligger i topp och USA och Japan har inte följt med i uppgången, enligt statistik från fondtjänstföretaget Morningstar.

-Om man ska generalisera så är det tvärtom mot förra året. Förra årets förlorare har återhämtat sig bäst, säger Jonas Lindmark analytiker på Morningstar.

Rysslandsfonderna leder utvecklingen med uppgångar på upp emot 95 procent för flera enskilda fonder, och genomsnittet för Ryssland som tillväxtmarknad är 68 procent hittills i år.

Bland uppstickarna märks också enskilda länder som Kina, Indien och Brasilien. Indien har som region gått upp med 45 procent, Kina 37 procent och Latinamerika med 45 procent, enligt Morningstars statistik.

-För Ryssland var det ett så extremt ras, att trots att det stigit så rejält är de fonderna inte alls tillbaks där de var för ett år sedan, säger Jonas Lindmark.

Japanfonderna har som grupp backat med 3 procent, men även flera USA-fonder står överst på listan bland de fonder som backat mest med nivåer mellan 20 och 40 procent. USA som region har dock haft en positiv utveckling med omkring 6 procent.

Problemet med årets utveckling på fondmarknaden är, enligt Jonas Lindmark, att tilltron till tillväxtmarknaderna är så pass stark. Han ställer sig frågan om utvecklingen verkligen kan fortsätta i samma takt.

-Jag har plockat bort tillväxtmarknader ur mina rekommendationer, jag tycker att det verkar vara alldeles för optimistiska förväntningar för att de här ska kunna leverera ännu bättre nu.

Han menar att man måste se på fondutvecklingen ur ett längre perspektiv än bara årets uppgångar. Sträcker man sig två år tillbaks kan man se att tillväxtmarknaderna är tillbaks på samma nivå som i januari 2007 – trots att konjunkturläget då var på topp.

Ett exempel på att värderingen av tillväxtmarknaderna kan vara svåra att bedöma är utvecklingen i Brasilien. Landet väger tungt i många Latinamerikafonder, men dessutom påverkar relationen till världsindex och valutakurser.

Jonas Lindmark förklarar detta med att MSCI Brazil i mitten av juni i år hade gått upp med 22 procent sen i januari 2007, men omräknat från USA-dollar till svenska kronor är uppgången 38 procent, under en period när världsindex har backat med 25 procent.

Jämför man utvecklingen i Brasilien med läget i januari 2007 är aktierna 84 procent mer värda i juni 2009 än i januari 2007.

- Att det har gått i olika riktningar gör att skillnaden blir väldigt stor, det var väldigt optimistiska tongångar redan i januari 2007. Antingen måste man tycka att resten av världsekonomin är totalt i diket eller också är det en traumatisk uppvärdering av vilka vinster företagen i Brasilien kan leverera.

De marknader som däremot, enligt Jonas Lindmark, inte återhämtat sig är Europa och USA. Framför allt USA har under en längre tid utvecklats sämre än genomsnittet, och fortfarandet inte kommit tillbaks, vilket ger en bättre chans USA marknaden kan överraska positivt.

-Det är redan inprisat att USA har haft och har problem, så det blir en möjlighet att det vänder uppåt.

Från Fondbolagens förening är man fortsatt positiv till tillväxtmarknaderna, även om vd Pia Nilsson poängterar att det finns fler tillväxtmarknader med potential än Kina, Indien och Ryssland.

- Jag tror mycket på en god utveckling i tillväxtländerna. Det tillkommer nya länder och man pratar Norra Afrika, Mellanöstern – det skulle vara fantastiskt om det också blev en ekonomisk tillväxt och minskad fattigdom i Afrika.