Under millenniebubblans dagar när bioteknik var nästan lika hett som internet handlades Karo Bios aktie i över 200 kronor.

I början av 2007 pendlade den mellan 14 och 18 kronor i väntan på att det då viktigaste projektet KB5359 skulle licensieras ut men en sista säkerhetsstudie visade oväntade negativa resultat i juni. Det första beskedet var att projektet försenades med ett halvår.

En månad senare visade det sig att samarbetspartnern Merck beslutat att avbryta utvecklingen av en fas I-substans i ett annat projekt. Detta projekt har dock fortsatt och Merck är i nuläget i fas II med en ny samarbetssubstans.

Så i slutet av augusti 2007 kom beskedet att projektet KB5359 läggs ned och en månad senare att Wyeth lägger ned en fas I-substans i ett gemensamt projekt kring åderförkalkning Även detta samarbetsprojekt lever vidare men nu inriktat på inflammation.

Mot slutet av 2007 hade aktien fallit ned till nivån strax över 4 kronor. KB2115 mot blodfetter gick dock vidare och tog klivet in i fas II-studier och diabetesprojektet KB3305 gick in i inledande kliniska studier, fas I.

Såväl blodfetts- som diabetesprojektet gick framåt och aktiekursen återhämtade sig under 2008.

I början av 2009 handlades aktien som högst över 11 kronor. Under inledningen av 2009 började dock luften sippra ur aktiekursen när utlicensieringen av eprotirom drog ut på tiden och ledningen inte ville ge någon tidsplan för partnerskapsförhandlingarna.

Under sommaren var beskedet att man befinner sig i en due diligence-fas med ett antal potentiella partners kring eprotirom. Men istället för ett avtal köpte Karo Bio på sig patent på det kritiska området kring sköldkörtelhormon och i oktober meddelades att bolaget lämnat in en ansökan till FDA om att starta en fas I-studie med eprotirome för att komplettera dokumentationen som behövs inför fas III-studier.

Beskedet antydde nya förseningar och spekulationer om en nyemission, som mycket riktigt detaljpresenterades en vecka senare. Aktien hade vid det laget åter fallit ned mot 5-kronorsnivån men med den garanterade nyemissionen på bankkontot vaknade åter spekulationerna till liv och i månadsskiftet januari/februari i år handlades aktien åter över 10 kronor.

Så kom en kritisk analys från Carnegie som pekade på att bolaget försökt hitta en licenstagare till eprotirom i över ett år utan att lyckas och påstod att en motiverad kurs låg kring 5 kronor. Två veckor senare meddelade Per Olof Wallström att han efter fem år som vd för Karo Bio kommer att avgå, när väl en ersättare har hittats.

I slutet av februari månad skrev sedan Handelsbanken i en analys att Karo Bio sannolikt inte kan nå ett partneravtal kring eprotirom förrän i slutet av 2010, vilket bidrog till att sätta press på aktien.

De kraftiga kursrörelserna visar hur riskfyllt det är att investera i renodlad läkemedelsforskning. Börsen värderar bolagen huvudsakligen på basis av förhoppningar och antaganden, inte på balansposter eller faktiska intäkter och marginaler.

Publiceringen i New England Journal of Medicine motiverar en positiv kursreaktion eftersom det innebären av forskningsvärdens finaste kvalitetsstämplar i ett läge när börsens förtroende för projektet sviktat betänkligt. Men det innebär inte på något sätt att det sista hotet mot ett färdigt läkedemel som förstärker de goda effekterna av existerande kolesterolsänkare är undanröjt.

Det är positivt. Mer än så kan man inte säga i nuläget.