E24 SPECIAL Börsrevolutionen

Föreställ dig en affär där du köper en mobiltelefon över Blocket. Du kommer överrens med säljaren om ett pris, pengarna förs över och säljaren levererar telefonen.

På samma sätt fungerar en aktieaffär på börsen, där de två sista momenten går under namnet ”clearing” och ”avveckling”.

Men att köpa saker på Blocket är förknippat med risken att säljaren inte levererar varan. Eller att du för all del får en tegelsten i kartong och omslagspapper.

Svenska aktieaffärer har traditionellt gjorts ”bilateralt”, där börsen endast tjänar till att föra köp- och säljintressen samman. Därmed är aktieaffärer, liksom affären på Blocket, förenade med en motpartsrisk – risken att helt enkelt inte fullföljer avtalet.

Lehman Brothers plötsliga frånfälle kan illustrera problemet, och det förekom under finanskrisen att vissa mäklarhus sökte garantier från Stockholmsbörsen att de inte skulle behöva göra affärer med vissa namngivna motparter, något som givet börsens regelverk inte var möjligt.

I oktober 2009 övergår svensk värdepappershandel från bilateral ”clearing” till ”central motpartsclearing”. Det låter inte särskilt sexigt, men beskrivs av Stockholmsbörsens som ett av de större evolutionära stegen för svensk aktiehandel sedan 90-talet.

- Det här är en absolut förutsättning för utländska aktörer eftersom hela clearing-processen annars är för komplicerad, säger Steve Grob, chefstrateg på brittiska Fidessa.

En central motpart utgörs av en aktör som träder in mellan alla köpare och säljare på en börs. Det innebär att även om SEB gör en aktieaffär med Handelsbanken, så är det en tredje aktör som agerar mellanhand och som står för motpartsrisken.

I det avseendet kan en central motpart liknas vid ett ömsesidigt försäkringsbolag, där medlemsavgifter täcker gemensamma förluster.

För den svenska marknaden är det i ett första skede holländska EMCF som tillsammans med Stockholmsbörsen och Burgundy erbjuder sina tjänster inom motpartsclearing. På sikt lär dock EMCF få konkurrens av andra liknande bolag.

Till saken hör att Sverige fram till i dag har varit ett av de sista länderna i Europa som inte övergått till central motpartsclearing. Att det nu sker på både Stockholmsbörsen och Burgundy innebär att den svenska aktiemarknaden nu öppnas för utländska mäklarhus, som tidigare inte sett några möjligheter till lönsamhet på den svenska marknaden.

- För utomnordiska aktörer är det väsentligt billigare att handla nordiska aktier på en marknadsplats som har obligatorisk CCP (motpartsclearing) för alla deltagare, jämfört med en som inte har det. Kostnadsbesparingen kan vara upp till 80 procent, så det handlar om att effektivisera hela transaktionskedjan, säger Olof Neiglick, vd för den nyöppnade aktiemarknaden Burgundy.

Många "bedömare" som E24 vidtalat tror nu att en CCP kan öppna dörren utländska mäklarfirmor vars affärsmodell inte varit anpassade till den avvikande svenska marknaden. Här finns sannolikt så kallade "högfrekvens-handlare", mäklarfirmor som med hjälp av datorer och blixtsnabba affärer tjänar pengar på felprissättningar i marknaden.

Det finns nu en förväntan att nya namn dyker upp bland Stockholmsbörsens mest aktiva mäklarhus, samtidigt som ett ökat intresse från utlandet kan leda till högre likviditet på den svenska och nordiska marknaden.