Finanskrisen har pressat ned värderingarna på bankaktier till nya lågvattenmärken. Bland de fyra storbankerna har Nordea och Handelsbanken klarat sig bäst. Swedbank, som är exponerad mot den skakiga baltiska ekonomin, har förlorat 57 procent av börsvärdet sedan toppen i februari förra året. Wallenbergkontrollerade SEB ligger inte långt efter. A-aktien har tappat mer än hälften sedan toppen i april förra året.

Och i spåren av kursraset har SEB-ledningens så kallade gratisoptioner förlorat kraftigt i värde. Optionerna som incitamentsprogram har kritiserats av bland annat Aktiespararna för att villkoren, med låga lösenkurser och långa löptider, varit på tok för generösa.

Men optionerna från 2001, vars löptid går ut i år, riskerar att bli värdelösa om kursen inte stiger från dagens nivåer. Dagens aktiekurs ligger och pendlar kring lösenpriset på 118 kronor.

Om SEB-ledningen hade löst de optioner som var möjliga att lösa när aktien toppade och innan finanskrisen slog till, hade vd Annika Falkengren ensam kammat hem 60 miljoner och övriga ledningen hade fått dela på nästan lika mycket.

Om SEB-chefen skulle lösa in samma optioner idag – optioner utgivna 2001-2003 – skulle de generera mera måttliga 7 miljoner. Övriga ledningen skulle tillsammans få dela på runt 8 miljoner. Totalt handlar det om en skillnad på över 100 miljoner kronor.

Enligt villkoren för 2004 års optionsprogram fanns ett tak där värdet på varje option var maximerat till 100 kronor. Taket kom till först efter hård kritik utifrån. Men i praktiken har det sannolikt gynnat SEB-cheferna. När aktien toppade i april förra året löstes nämligen programmet automatiskt ut. Och Annika Falkengren kammade hem 13 miljoner. Den övriga ledningen fick dela på 32 miljoner kronor.

Som svar på kritiken mot optionsprogrammen skedde också en förändring av incitamentsprogrammen från och med 2005. I stället för optioner delar man nu ut performance shares. Lösenpriset är betydligt lägre, 10 kronor per aktie. Men hur många performance shares som kan utnyttjas beror till lika delar på real ökning av vinst per aktie och totalavkastning i förhållande till SEB:s konkurrenter.

Om kraven inte uppfylls blir performace aktierna värdelösa. Enligt senaste årsredovisningen var prestationskraven bestämda så att sannolikheten att uppfylla dem var 40 procent vid tilldelningstillfället.