De senaste veckornas återuppväckta börsfrossa har fått många finansproffs att huka sig. Ett exempel är investmentbolaget Öresunds ordförande Sven Hagströmer som häromdagen sade att han inte tror att börsen repar sig förrän hösten 2009.

På Skagen Fonder intar man det motsatta perspektivet. Här försöker man skärma av sig från den senaste tidens skakiga marknadsutveckling och istället öka sina ansträngningar att hitta företag som är undervärderade, underanalyserade och impopulära. Sådana guldkorn finns det många av när småspararna i panik trycker på säljknappen.

- Möjligheterna är egentligen som störst när det börjar kännas bottenlöst, säger Jonas A Eriksson, analytiker och kommunikationschef på Skagen Fonder i Sverige.

Men att fondspararna fått panik står helt klart. Under årets första fem månader har 17,2 miljarder kronor plockats ur svenska aktiefonder. 2008 är på väg att bli det första året sedan 1994 som nettosparandet i aktiefonder faktiskt krymper. Jonas A Eriksson medger att även Skagen Fonders analysteam blivit tagna på sängen av nedgången.

- Framförallt har vi blivit förvånade över kraften i uppgången för oljepriset som ju slagit mot börsen, säger han.

I Skagen Fonders stora sommaranalys gör man ett försök att förklara den senaste tidens börskris. E24 listar här några av faktorerna som Skagen lyfter fram.

*Vikande amerikansk konsumtion. Under flera tidigare ekonomiska kriser har de amerikanska konsumenterna kommit till världsekonomins undsättning. Både efter Asienkrisen och IT-bubblan/11 september var det friskt amerikanskt spenderande som gav extra stöd. Men amerikanerna har alltför länge använt sina hus som bankomater. När husen nu blir allt mer belånade samtidigt som huspriserna faller så håller folk hårdare i plånboken.

*En perverst stor finanssektor. Finansföretagen som egentligen bara utgör 12-15 procent av den totala amerikanska ekonomin har stått för en allt större del av företagens samlade vinster. Under 2006 stod finanssektorn för över 40 procent av vinsterna samt 25 procent av det totala börsvärdet. Dessa andelar faller nu dramatiskt i kreditkrisens spår.

*Nyväckt inflationsspöke. Så sent som för ett drygt år sedan så talades det mycket om Kina och Indiens roll som globala inflationsdämpare. Nu är det plötsligt den omättliga aptiten på råvaror och energi från tillväxtekonomierna som driver upp inflationen.

*Förvånande oljeboom. Att oljan nu kostar över 140 dollar per fat är inte främst ett resultat av spekulation utan helt enkelt att produktionen inte hinner med den ökande efterfrågan. Kostnaderna för oljebolagen att ta upp ny olja har också rusat vilket förklarar varför deras aktiekurser inte stiger i samma takt som priserna.

Sammantaget gör dessa faktorer att värderingarna för många av världens bolag nu sjunkit till historiskt låga nivåer. Runt millenieskiftet låg PE-talen globalt på runt 25, det vill säga bolagen värderades till 25 gånger den nuvarande vinsten. Nu har PE-talen halkat ner till 12-13 i USA och i Sverige till ända under 10. Detta kan enligt Skagen Fonder bara betyda en sak: köpläge.

- Aktiepriserna är idag recessionsvärderade. Men kanske har man tagit i i överkant. Vi som letar efter värden tycker nu plötsligt att många aktier framstår som väldigt billiga, säger Jonas A Eriksson.

Särskilt positiv är han till att finanssektorns relativa betydelse håller på att krympa. Att en bransch som i USA sysselsätter 5 procent av arbetskraften 2006 då stod för 40 procent av vinsterna var inte sunt. På det sättet har subprimekrisen inneburit en välbehövlig utrensning.

- Det var en bubbla som behövde brista. Det blir en bättre balans mellan världens sektorer nu när de amerikanska finansbolagen får mindre vikt, säger Jonas A Eriksson.

Bubblor kan samtidigt uppstå på andra håll. Inom miljöteknik har Skagen identifierat en tydlig bubbla och därför aktar man sig för den sektorn.

- När det gäller energisektorn kan man också se att den börjar blåsas upp. Men där tjänar man i alla fall pengar, säger Jonas A Eriksson.

Skagen Fonder har bara två större innehav i rena oljebolag: brasilianska Petrobras och norska Statoil Hydro. Man är också försiktig med nya investeringar på grund av de rusande kostnaderna för att ta upp ny olja. Däremot investerar man gärna i bolag som på andra sätt kan dra nytta av oljeboomen.

- Vi ser stora möjligheter i oljeserviceföretag. Exempelvis har vi investerat stort i Pride International som hyr ut oljeriggar, säger Jonas A Eriksson.

Hans råd till Skagen Fonders 450 000 PPM-kunder och 5 000 direktsparare är att försöka lyfta blicken även när börsen störtdyker.

- När börsen faller 3 procent på en dag så måste man fråga sig: vad är det egentligen som har hänt? Vi har lite högre inflation, lite lägre tillväxt. Men egentligen är det ju en större risk att inte köpa när man är på väg mot en uppgång än att köpa i en nedgång, säger Jonas A Eriksson.

Och att uppgången kommer är han säker på. Att tillväxtländerna på allvar länkas in i världsekonomin är en så stor revolution att det måste gynna globala investerare som Skagen Fonder.

- Vi tror att nedsidan är relativt begränsad. Men just nu är allt aska. Och när rädslan regerar hamnar pengarna på bankkontot eller i andra snåriga produkter som utlovar någon form av garanti, säger Jonas A Eriksson.