Osäkerheten på Stockholmsbörsen lär fortsätta ett bra tag till. Under januari backade börsen drygt 11 procent, efter en räcka oroande nyheter angående havererade subprimelån, den efter-följande finanskrisen och USA:s ekonomi. Då väntade de flesta på signaler från bolagen. När kvartalsrapporterna väl kom steg börshumöret och under de tre sista veckorna i februari gick index upp med 5 procent.

Därefter har börsen fortsatt svänga från dag till dag. Sedan nyår har börsen gått ned med 13 procent. Och återigen flyttas fokus till finanskrisen och amerikansk makrostatistik.

–Oron har kommit tillbaka efter rapportperiodens slut. Man tittar på arbetslöshetssiffror, konsumtion, inköpschefsindex och rapporter från investmentbanker. Och omfattningen av krisen är större än vad jag trodde i januari, säger Ronny Jacobsson, aktiechef på Swedbank.

Fredagens rapportering om investmentbanken Bear Stearns försämrade likviditet skrämde upp marknaden och gödde misstankar om liknande problem hos andra banker.

–Det värsta marknaden vet är när inte alla korten ligger på bordet. Det kan räcka att man greppar omfattningen av problematiken för att börsen ska bli positiv, säger Ronny Jacobsson.

Men han tror inte att det räcker med de aktiviteter som USA:s centralbank Fed satt in för att komma tillrätta med problemen. Det krävs strukturella finanspolitiska grepp.

Han tror också att de kommer, och eftersom börsen är nedpressad till låga nivåer finns det hopp om en positiv utveckling på längre sikt.

–Makrosiffrorna kommer att fortsätta att styra ett tag till och marknaden kommer att vara labil. När åtgärderna kommer kan osäkerheten minska och vi tror på en återhämtning. Priset för en aktie i förhållande till vinsten är lågt satt, ett tal runt 10–11 och vi har diskonterat en något sämre utveckling för bolagen.

Även Nordnets analyschef Peter Malmqvist ser mörkare på förutsättningarna för börsens utveckling än vad han gjorde i början av året.

–Jag tycker att läget har blivit sämre. Jag tror på oförändrade börskurser för helåret och en stor turbulens. Det finns en stor risk att det blir sämre än så. Jag är mer negativ nu än för två månader sedan, tyvärr.

Han konstaterar att företagens prognoser är något sämre än tidigare och börsbolagens vinster föll under fjärde kvartalet – ett trendbrott efter 20 kvartal i rad med ökade vinster.

–Analytikerna är lite för optimistiska, de lyssnar för mycket på bolagen, säger Peter Malmqvist.

Rodney Alfvén, analyschef på Cheuvrex, är mer positiv och menar att det inte kommer att bli någon katastrof generellt för bolagen, men kanske för vissa segment.

–Fastighetsmarknaden i USA, Spanien, Irland och England är katastrofal. Där får vi kreditförluster och minskad konsumtion. Men tillverkningsindustrin tuffar på ganska bra, säger Rodney Alfvén.

Även han pekar på att problemen med subprimelånen och den amerikanska ekonomin är viktig för utvecklingen framöver.

Om amerikansk konsumtion drar ned tillväxten, hur mycket kan Kina och Indien motverka?

–Det byggs upp en medelklass där som konsumerar. En viss påverkan har det, exempelvis måste Frankrike utvidga sitt champagnedistrikt eftersom kineser köper mer. Värst är det om alla regioner drar ned tillväxten, som det var under 1998.

Europa ligger efter USA i cykeln och har ännu en ganska bra tillväxt.

Hur ser du på Stockholmsbörsens utveckling?

–Börsen är relativt lågt värderad och risken är relativt hög. Om vi närmar oss botten på ekonomin under det här året kommer riskpremien att falla. Man ska inte tro på högkonjunktur, men det kommer inte att packa ihop.